社科院报告：2021年通货膨胀压力总体较小 宏观杠杆率将稳中有降

　　《中国金融报告2020》新书发布暨高层研讨会上4月25日在京举办。《经济参考报》记者在会上获悉，中国社会科学院金融研究所旗舰报告《中国金融报告2020：新发展格局下的金融变革》正式发布。报告称，2021年中国GDP增速有望达到8%左右，呈现出“前高后低”态势；通货膨胀压力总体较小；宏观杠杆率将稳中有降；人民币兑美元汇率可能围绕6.4-6.5的中枢水平呈现双向波动的格局。

　　报告认为，2020年中国金融体系总体实现“稳中有进”：一方面，在守住不发生系统性风险底线的前提下，及时调整货币金融政策取向，从熨平经济波动、优化经济结构、推动复工复产、激发市场主体活力等多个层面发力，为统筹疫情防控和经济社会发展做出了重要贡献；另一方面，持续深化金融改革，扩大金融开放，着力增强我国金融体系的竞争力和韧性，在资本市场基础性制度建设、金融双向开放等方面取得了积极进展。

　　不过，“十四五”时期我国经济金融运行仍面临诸多挑战。报告指出，这主要来自于宏观杠杆率攀升引发多重风险；中国金融科技发展面临新挑战；全球流动性充裕构成新的外部冲击。课题组认为，主要发达经济体扩张性财政政策与货币政策，一方面导致债务占GDP比重达到历史高点，另一方面利率水平却跌至历史低点。要密切关注全球流动性变化对大宗商品价格、通货膨胀、汇率、国际资本流动、外汇储备等方面的冲击。

　　报告还对2021年我国经济金融形势进行了展望。报告认为，2021年中国GDP增速有望达到8%左右，这一方面是因为中国经济将会延续2020年的复苏态势、继续回归潜在增速；另一方面是因为2020年的基数效应较低。考虑到2020年中国经济增速呈现出前低后高的格局，2021年中国经济增速很可能是前高后低。

　　此外，报告认为，2021年通货膨胀压力总体较小；宏观杠杆率将稳中有降；人民币兑美元汇率可能围绕6.4-6.5的中枢水平呈现双向波动的格局。

　　值得一提的是，主报告中还指出“对2021年中国股市较为乐观”。课题组认为，宏观经济的回升使得2021年的经济增速将远高于2020年，经济的复苏也会使得企业的基本面不断改善，这会提高投资者的风险偏好；另一方面，房地产政策调控的延续性也会使得存量资金从房地产市场向股票市场轮动。此外，中国经济的较快增长以及境内外较宽的利差也会导致更多的外国资金流入中国股市。

　　“相比于估值已经很高的小盘股（尤其是创业板股票），我们更加看好估值偏低、基本面稳健、机构投资者更加偏好的蓝筹龙头股。”课题组指出。

　　中国社会科学院国家金融与发展实验室理事长、学部委员李扬在会上指出，由于全球经济处于长期下行通道，资本的边际产出亦呈现长期下行趋势，货币当局释放出的流动性绝大部分都不会进入实体经济领域，而是滞留在金融和其他流通领域，大体说来，源源不断的货币资金，大都进入了资金市场。

　　在李扬看来，这些货币资金，一部分进入股票市场，遂有股价的不断上涨；另一部分进入债券市场，则有债券收益率不断下降，以至于出现负利率，出现长短期债券的收益率的倒挂；再有一部分进入房地产市场，导致房价再经济下行期间诡异地逆势上涨。

　　宏观政策方面，课题组建议，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，不急转弯；审慎应对与化解金融风险，避免爆发区域性与系统性金融危机；继续加快金融市场的改革；在风险可控的前提下继续推动金融市场的双向开放；建立“可持续”的债务积累模式。