银河证券：未来CPI以降为主 预计未来2-3年左右CPI可能低位运行

银河证券指出，10月份CPI环比下行，猪肉、蔬菜价格下跌，同时原油价格也小幅回落，虽然有节日效应存在，但新冠疫情影响仍在存在，节日效应有所消减。消费品价格明显下行，服务类价格小幅上升，核心CPI连续4个月保持平稳，我国没有通胀忧虑。可以看到，疫情后我国消费增速回升速度低于预期，而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。未来尽管经济在回升过程中，但物价翘尾水平会持续下行，尤其是2019年下半年猪肉价格快速上行，而2020年4季度猪肉价格可能进入周期下行，压低了整个CPI的涨幅。服务类价格上行较为困难，其他食品价格平稳，未来CPI以降为主。

现阶段主要面临主要问题是有效需求不足，这不仅是新冠疫情带来的，也是我国近年来面临的主要问题。虽然有效需求可以用政府投资来弥补，但政府面临债务杠杆的约束。在我国有效需求未恢复之前，CPI全面上行概率很小，预计在未来2-3年左右CPI可能低位运行。