央行连续7个工作日开展14天逆回购 “呵护”跨节、跨季资金面

9月份以来，央行密集开展公开市场操作。据《证券日报》记者统计，截至9月27日，本月以来除了9月15日，央行在其余工作日均开展了逆回购操作。值得关注的是，除了常规的7天逆回购操作外，央行自9月18日还开启了14天逆回购，7个工作日连续开展14天逆回购操作金额累计达5800亿元，操作利率均维持在2.35%水平。

“央行开展14天逆回购，这种时间跨度上的拉长，意味着央行货币投放的重点不在当下，而是意在平抑跨节和跨季的流动性紧张。”昆仑健康资管首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示，央行的公开市场操作更多是对冲性质。8月末，中资银行结构性存款规模为94202.58亿元，相比7月末压缩了7523.93亿元，环比下降7%。8月份，同业存单“量价齐升”，不仅发行量达到今年以来最高，而且各期限同业存单发行利率也创出今年以来新高，拉升了银行负债成本。因此需要央行主动出面“呵护”中长期流动性，这也是近来公开市场操作频频出现的原因之一。此外，中秋、国庆双节来临，市场消费也需要流动性支撑。

《证券日报》记者注意到，央行在“十一”假期前连续开展14天逆回购操作并非首次。央行在去年9月19日至9月27日就曾连续7个工作日开展14天逆回购操作(2019年9月21日及9月22日为周末)，累计操作金额为3200亿元。

展望10月份市场资金面情况，中国银行研究院研究员范若滢对《证券日报》记者表示，预计10月份流动性扰动因素将减少，同时财政支出对市场流动性形成补充，资金面压力迎来阶段性缓解。

“央行的短期目标是引导货币市场利率向公开市场操作利率靠拢。当前短端的隔夜和7天回购利率基本已经回归至央行合意水平，稍长端的货币市场利率、国有股份制银行1年期同业存单的发行利率，也基本回归至2.95%-3%附近，与一年期中期借贷便利(MLF)利率持平。”张玮认为，随着四季度流动性状况的进一步好转，资金面波动性有望继续降低。因此，即便后续仍旧存在连续密集公开市场操作的可能性，大概率也仅集中在10月底以前，这需要视地方债发行节奏配合情况，且以7天逆回购为主。

“四季度仍存在较大降准可能性。”范若滢分析道，一是，实体经济的恢复与发展仍需要金融的大力支持，四季度流动性仍有必要保持适度宽松。二是，商业银行整体负债压力较大，有必要通过降准来缓解银行体系的中长期流动性压力。

在张玮看来，于信贷市场而言，仍有进一步宽松的需要。四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体部门尤其是民营中小企业仍需要较大的信贷支撑。为缓解银行体系的中长期流动性压力，在MLF的基础上，适当的结构性降准也是必要的。