近3个月来违约事件升温 信用债市场将继续分化调整

近期，信用债市场违约现象引人关注。9月25日，吉林利源精制股份有限公司发布公告称，“14利源债”无法按时付息。对于无法按时足额偿付利息的原因，吉林利源精制股份有限公司表示因为目前公司资金周转困难。同日，新光控股为发行主体的“15新光01”“17新光控股CP001”债也发生违约，涉及金额本息总计约30亿元。据悉，新光控股已计划9月27日召开债权持有人首轮沟通会，讨论后续偿债方案。

近3个月来，信用债券违约事件有所升温。根据Wind统计，截至9月25日，7月以来，债券违约数量共37起（包括30起未及时拨付兑付资金违约和7起交叉违约），涉及18个发行主体，关联债券余额362.7亿元。

有专家表示，这主要是由于债券集中到期，叠加严监管、去杠杆、去刚兑等因素影响，造成不具竞争优势的公司债券出现违约。同时，尽管近期系列支持政策频频出台，在一定程度上带动市场风险偏好上行，但就目前来看，从货币到信用的传导仍不通畅，资金仍较多“淤积”在银行间市场。

在债券违约事件增多的情况下，信用债市场表现分化。一方面，信用债发行继续呈回暖迹象。数据显示，9月17日至23日信用债发行量小幅提升，信用债新债发行共1407.69亿元，较上一周环比上升18%，净融资量重回正值。同时，取消发行债券规模大幅回落，债券主体评级以AA+为主，1只债券推迟发行。

另一方面，受流动性面临“总闸门”约束、地方债供给冲击等因素影响，二级市场出现回调。9月17日至23日，城投债方面仅有5年期的低等级债券收益率上行，而AA+和AAA等级的各期限债券收益率均有一定幅度的下行。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前信用债发行仍为结构性回暖，整体融资环境仍难言宽松，弱资质、经营不佳或以借新还旧为目的的企业发债难度仍然很大。同时，随着市场避险情绪加强，债券市场进一步出清，用债高风险主体和中低风险主体之间的背离度会越来越大，短期内信用债市场将继续分化调整。

对于接下来信用债的风险走势，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，今年后续信用债偿还压力要小于上半年，违约风险暴露情况将有所缓和。同时，目前债券市场对信用风险已经有了比较充分的预期，主要集中在低评级、高杠杆、弱现金流的民企上。如果未来信用风险事件仍集中在该类主体，那么其对债券市场的冲击将不会扩大。但同时，未来违约风险也不能低估，尤其是在结构性去杠杆的政策环境不发生变化的背景下，需要警惕违约风险的扩散和传染。