金融市场开放再进一步 “互换通”6个月后启动

7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，同意开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）。“互换通”将于6个月之后启动。

业内人士表示，“互换通”的推出，特别是将先行开通的“北向通”，标志着内地银行间利率衍生品市场迈出对外开放的重要一步，将便利境外投资者管理利率风险，并推动境内利率衍生品市场和债券市场高质量发展。随着香港与内地金融合作不断深化，香港作为国际金融中心的地位将得到进一步巩固。

金融衍生品市场有序开放

近年来，我国银行间债券市场对外开放力度不断加大。随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。“互换通”的推出，将便利境外投资者参与境内人民币利率互换市场，管理利率风险。

“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。“互换通”将于6个月之后启动，初期先开通“北向通”，未来再适时研究扩展至“南向通”。

对于这项新的金融开放举措，人民银行副行长潘功胜7月4日表示，“互换通”有利于满足投资者的利率风险管理需求。香港金管局总裁余伟文称，此举将方便国际投资者更好管理投资内地债券市场的利率风险，有利于进一步提高国际投资者对内地债券市场的参与度。

在中信证券执行委员会委员邹迎光看来，“互换通”业务可以与现有的“债券通”业务相结合，为境外机构投资者提供人民币债券风险对冲工具，进一步丰富其投资交易策略，加强资产组合管理能力。同时，“互换通”有利于推动中国债券及衍生品市场与国际接轨，加快人民币国际化步伐。

有关方面在就联合公告答记者问时指出，“互换通”的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，进一步推动人民币国际化。

全面借鉴成熟经验

“互换通”全面借鉴了债券市场对外开放的成熟经验和整体框架，通过两地金融市场基础设施连接，使境内外投资者能够在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。

有效防范风险是金融衍生品市场高质量发展的基础。有关方面在就联合公告答记者问时指出，参考沪深港通机制，“互换通”初期实施总量管理，在满足投资者风险管理需求的同时防范市场风险。

香港证监会署理行政总裁梁凤仪称，得益于“债券通”稳定的成交规模，相信“互换通”将受到投资者青睐。“我们会做好‘互换通’的准备工作，争取在年底前落地。”她说。

根据联合公告，在“互换通”机制下，可交易标的初期为利率互换产品，其他品种后续将根据市场情况适时开放。人民币利率互换是目前银行间衍生品市场的主要品种，经过多年稳步健康发展，交易规模逐步扩大，参与主体日益丰富，风险管理功能有效发挥，2021年成交21.1万亿元。

支持香港国际金融中心建设

近年来，内地和香港金融合作不断深化，“沪港通”、“深港通”、“债券通”、基金互认、“跨境理财通”、ETF纳入互联互通等资本市场互联互通机制持续推进。在业内人士看来，“互换通”的推出将是两地深化金融市场互换互通合作的又一重要事件。

“扩大开放是实现中国金融市场发展市场化、法治化、国际化目标的强大推动力，也是进一步提升中国金融市场服务实体经济能力的关键之举。”潘功胜表示，香港作为国际金融中心，具有很多有利的条件和独特优势，是内地金融市场开放的重要窗口和桥梁，也是国家对外开放战略“先行先试”的重要试验场。下一步，人民银行将按照中央的决策部署，支持香港国际金融中心的建设与发展，推动中国金融市场高水平对外开放。