青岛啤酒发布2020年报 天猊投资点评：啤酒企业高端化之战白热化

近日，青岛啤酒发布了2020年年度报告：公司营收、净利润分别是277.60亿/23.27亿，从销量方面公司全年782万千升，其中主品牌青岛啤酒销量387.9万千升，高端产品共实现销量179.2万千升，高端化占比在40%以上。上海天猊投资管理有限公司（简称：天猊投资）团队对此作出了点评。

天猊投资杜景涛-短期来看，行业高增确定性强，景气度持续提升，全年来看，量价齐升较为确定，长期来看，啤酒企业纷纷高举高打高端化，大概率引起白热化，CapEx持续扩大对未来销售额提高还需要观察。

据公开数据显示，2020年华润啤酒次高档及以上啤酒销量达146万千升，比上年增长11.1%；重庆啤酒高档及以上产品销量占比继续提升，每百升主营业务收入同比增加4%；珠江啤酒高端精酿实现销量同比增长34%，高档结构产品销量占比同比提升3%。

天猊投资杜景涛表示，通过业绩拆分进行分析，收入端主要来自公司直接提吨价所致，基于高端化比例较去年有所下降，高端化之旅青岛啤酒提价顺利；成本端受益于罐化率，直接提振刺激到毛利率盈利弹性；费用端受益于社保费用降低。

青岛啤酒年报显示，公司全年实现归属于上市公司股东的净利润人民币22亿元，同比增长18.9%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增幅高达34.79%。2020年，青岛啤酒归母净利润、扣非净利润双双创下上市以来新高。

展望未来，天猊投资杜景涛分析认为，陕西百万吨大厂、股权激励考核和渠道精细化运作等等，直接提高公司现有产能率，提高公司内生的盈利水平，即便营收不增长，利润也有较高的弹性增长，美中不足的是从DCF金融建模来看，公司CapEx不断创新高，但关闭低效产能单厂却在降低，公司的政府性补助在过去利润贡献也提供了可观的贡献，未来可能还是会面对多家啤酒企业的价格战，导致自由现金流不及预期。

据公开资料，天猊投资由杜景涛于2015年5月创立于上海，于次月正式登记备案成为基金业协会认可的私募投资基金管理人。